インドのスタートアップ資金調達が2025年に110億ドルに達したが、投資家は選別を強化し取引件数は39%減少。AI分野への投資は米国と対照的に控えめで、製造業や消費者向けサービスに資金が分散。
インドのスタートアップ資金調達110億ドル、投資家の選別強化で取引件数は39%減
2025年、インドのスタートアップ企業は約110億ドル（約1兆6500億円）の資金を調達しました。しかし、投資家が書いた小切手の数は大幅に減少し、どこにリスクを取るかについてより慎重になっています。インドは世界で3番目に多くの資金を集めるスタートアップ市場ですが、AI（人工知能）に資金が集中する米国とは異なる道を歩んでいます。
この慎重な姿勢は取引件数に最も顕著に表れています。Tracxn（トラックスン、スタートアップデータ分析企業）によると、資金調達ラウンドの件数は前年比で約39%減少し、1518件となりました。一方、総調達額の減少は比較的穏やかで、105億ドルと前年比17%の減少にとどまりました。
この変化は、投資家が少数の有望企業に資金を集中させる戦略に転換したことを示しています。つまり、多くの企業に少額ずつ投資するのではなく、厳選した企業に大きな金額を投資する傾向が強まったのです。この動きは、インドのスタートアップ市場が成熟期に入り、投資家が収益性や事業の持続可能性をより重視するようになったことを意味します。
投資段階別の明暗：初期段階が堅調、シード・後期は減少
資金調達の減少は、すべての段階で均等に起きたわけではありません。シード段階とは、アイデアや試作品の段階にある企業への投資のことです。この段階への投資は2025年に11億ドルと、前年比30%減少しました。投資家が実験的な賭けを控えたためです。
後期段階への投資も冷え込みました。後期段階とは、すでに事業が軌道に乗り、さらなる拡大を目指す企業への投資です。この段階への投資は55億ドルと、前年比26%減少しました。投資家が事業規模、収益性、そして将来の売却や上場の見通しをより厳しく審査するようになったためです。
一方で、初期段階への投資は堅調でした。初期段階とは、製品が市場に受け入れられ始め、収益が見え始めた企業への投資です。この段階への投資は39億ドルと、前年比7%増加しました。Tracxnの共同創業者であるネハ・シン氏は「資金配分の焦点が初期段階のスタートアップに移っている」と指摘しています。厳しい資金調達環境の中で、製品と市場の適合性、収益の見通し、単位経済性（1顧客あたりの収益性）を示せる創業者への信頼が高まっているのです。
AI投資：米国との大きな違い
この方向転換が最も明確に表れたのがAI分野です。インドのAIスタートアップは2025年に100件の取引で6億4300万ドルを調達しました。これは前年比わずか4.1%の増加です。資金は主に初期段階と初期成長段階に分散されました。初期段階のAI資金調達は2億7330万ドル、後期段階は2億6000万ドルでした。これは、投資家が資本集約的なモデル開発よりも、アプリケーション主導のビジネスを好んでいることを示しています。
これは米国とは対照的です。Tracxnによると、米国では2025年のAI資金調達が765ラウンドで1210億ドルを超え、前年比141%の急増となりました。そして圧倒的に後期段階の取引が支配的でした。
アクセル（大手ベンチャーキャピタル）のパートナーであるプラヤンク・スワループ氏は「インドにはまだ、年間4000万ドルから5000万ドル、あるいは1億ドルの収益を上げるAIファースト企業がありません。これは世界的には起きていることです」と述べています。スワループ氏によると、インドには大規模な基盤モデル企業が不足しており、その層で競争するために必要な研究の深さ、人材パイプライン、忍耐強い資本を構築するには時間がかかります。そのため、アプリケーション主導のAIと関連する深層技術分野が、近い将来のより現実的な焦点となっています。
製造業と深層技術への注目
この現実主義的なアプローチは、投資家がコアAI以外でどこに長期的な賭けをしているかを形作っています。ベンチャーキャピタルは製造業と深層技術セクターにますます流れています。これらは、インドが世界的な資本競争に直面せず、人材、コスト構造、顧客アクセスにおいて明確な優位性を持つ分野です。
AIが現在、投資家の注目のかなりの部分を吸収している一方で、インドの資本は米国よりも均等に分配されていると言えます。消費者向け、製造業、フィンテック、深層技術のスタートアップにも相当な資金が流れています。スワループ氏は、特に先進製造業が長期的な機会として浮上しており、過去4〜5年でそのようなスタートアップの数が約10倍に増加したと指摘しています。これは世界的な資本競争が低いため、インドにとって明確な「勝つ権利」がある分野だと彼は述べています。
ライトスピード（大手ベンチャーキャピタル）のパートナーであるラフル・タネジャ氏は、2025年のインドでの取引の約30〜40%をAIスタートアップが占めたと述べましたが、同時に消費者向け企業の急増を指摘しました。インドの都市人口の行動変化が、クイックコマース（即配サービス）から家事サービスまで、より速く、よりオンデマンドなサービスへの需要を生み出しています。これらのカテゴリーは、シリコンバレー式の資本集約性ではなく、インドの規模と密度を活かしています。
インドと米国の資金調達の違い
PitchBook（ベンチャーキャピタルデータ企業）のデータは、2025年のインドと米国の資本配分の大きな違いを示しています。12月23日までのPitchBookデータによると、米国のベンチャー資金調達は第4四半期だけで894億ドルに急増しました。一方、同期間にインドのスタートアップが調達したのは約42億ドルでした。
しかし、この差が全体像を語っているわけではありません。ライトスピードのタネジャ氏は、インドと米国を直接比較することに警告を発しています。人口密度、労働コスト、消費者行動の違いが、どのビジネスモデルが拡大できるかを形作っているからです。クイックコマースやオンデマンドサービスなどのカテゴリーは、米国よりもインドではるかに大きな支持を得ています。これは創業者や投資家の野心の欠如ではなく、地域経済を反映しています。
最近、ライトスピードはAIに強く焦点を当てた90億ドルの新規資本を調達しました。しかしタネジャ氏は、この動きが同社のインド戦略の全面的な転換を示すものではないと述べています。米国ファンドは異なる市場と成熟サイクルに向けられており、ライトスピードのインド部門は、世界的な資本集約性ではなく地域需要によって形作られたAI機会を選択的に探索しながら、消費者向けスタートアップを支援し続けます。
女性起業家への投資と投資家の動向
インドのスタートアップエコシステムでは、女性主導のスタートアップへの資金調達も引き締まりました。Tracxnの報告によると、女性が創業した技術系スタートアップに投資された資本は2025年に約10億ドルと、前年比3%減とほぼ横ばいでした。しかし、この表面的な数字は、その下でのより急激な後退を隠していました。女性創業スタートアップの資金調達ラウンド数は40%減少し、初めて資金を得た女性創業企業は36%減少しました。
全体として、選別が強化される中で投資家の参加は大幅に狭まりました。Tracxnが共有したデータによると、今年インドの資金調達ラウンドに参加した投資家は約3170人で、前年の約6800人から53%減少しました。インド拠点の投資家がその活動のほぼ半分を占め、約1500の国内ファンドとエンジェル投資家が参加しました。これは、世界の投資家が慎重になる中で、地域資本がより重要な役割を果たしたことを示しています。
活動はまた、より少数のリピート支援者の間でより集中するようになりました。Tracxnのデータによると、インフレクション・ポイント・ベンチャーズが最も活発な投資家として36の資金調達ラウンドに参加し、アクセルが34ラウンドで続きました。
政府の役割の拡大
インド政府のスタートアップエコシステムへの参加は2025年により目に見えるようになりました。ニューデリーは1月にスタートアップの資本アクセスを拡大するための11億5000万ドルのファンド・オブ・ファンズを発表しました。これに続いて、エネルギー転換、量子コンピューティング、ロボット工学、宇宙技術、バイオテクノロジー、AIなどの分野を対象とした1兆ルピー（120億ドル）の研究開発イノベーション計画が発表されました。これは長期ローン、株式注入、深層技術ファンドへの配分を組み合わせたものです。
この推進は民間資本も触媒し始めています。政府の関与の拡大は、アクセル、ブルーム・ベンチャーズ、セレスタ・キャピタルを含む米国とインドのベンチャーキャピタルおよびプライベートエクイティ企業からの約20億ドルのコミットメントを促進し、深層技術スタートアップを支援しました。この取り組みにはエヌビディアがアドバイザーとして参加し、クアルコムも引き込みました。
できること・できないこと
この資金調達環境の変化により、インドのスタートアップは実証済みのビジネスモデルと明確な収益の道筋を示すことが可能になります。例えば、クイックコマースや家事サービスなどの消費者向けサービス、先進製造業、アプリケーション主導のAIソリューションといった分野で、地域の強みを活かした事業展開が考えられます。初期段階の企業は、製品と市場の適合性や単位経済性を示すことで、投資家の信頼を得やすくなっています。
一方で、大規模な基盤AIモデルの開発や、シリコンバレー式の資本集約的なビジネスモデルの構築はまだ難しい状況です。インドには研究の深さ、専門人材のパイプライン、そして忍耐強い長期資本が不足しているためです。シード段階の実験的なプロジェクトや、明確な収益モデルのない後期段階企業への投資も厳しくなっています。今後数年間で、政府の支援と民間資本の協力により、深層技術分野での改善が見込まれるでしょう。
私たちへの影響
このニュースは、インドのスタートアップエコシステムに関わるすべての人々に重要な影響を与えます。起業家、投資家、そしてスタートアップのサービスを利用する消費者にとって、市場の成熟を示す転換点となっています。
短期的な影響については、起業家は資金調達がより困難になることを覚悟する必要があります。投資家は少数の企業に集中投資するため、事業計画、収益モデル、市場適合性をより明確に示すことが求められます。特にシード段階の起業家は、自己資金や少額の資金でより長く事業を継続する準備が必要です。
中長期的な影響としては、インドのスタートアップエコシステムがより持続可能で健全な方向に進むことが予測されます。投資家の選別強化により、実際に価値を生み出す企業が生き残り、消費者はより質の高いサービスを受けられるようになるでしょう。製造業や深層技術への投資増加は、インドの経済全体の技術力向上につながります。政府の積極的な支援も、長期的なイノベーションの基盤を築くでしょう。
ただし、この変化は痛みを伴います。多くのスタートアップが資金調達に失敗し、事業を縮小または閉鎖する可能性があります。女性起業家への投資減少は、多様性の観点から懸念材料です。また、米国との資金調達格差が拡大することで、インドのスタートアップが世界市場で競争する能力に影響が出る可能性もあります。投資家と起業家の両方が、この新しい現実に適応する必要があります。